中国人寿保障基金:权益市场底部基本明确

买卖策略 () 2022-08-01 08:06:16

7月4日,中国人寿保障基金发布每周市场回顾。中国人寿基金认为,权益市场底部区间基本明确。整体来看,国内经济温和复苏和低通胀环境使得a股持续走出独立行情,支撑市场风险偏好持续改善。但仍需警惕全球经济增长下行压力和欧元区国家债务风险,以及三季度国内流动性预期变化。

债券市场方面,上周债券市场波动较大。本周初,债券市场明显下跌。一是因为股市持续上涨,股债的跷跷板效应导致债市下跌;二是半年资金太贵;三是防疫政策发生边际变化,复产复工持续推进。大盘快速下跌后,PMI数据不及预期,债券反弹。

基本面来看,6月份PMI为50.2%,比上月上升0.6个百分点。PMI低于市场预期,主要原因是供应商发货时间延迟。这个指数反过来进入PMI运行,即供应商交货时间越快,这个指数的读数越大,对PMI的下行拖累越大。一般情况下,供应商交货时间快,可能说明需求不足,进而说明经济不好。但目前来看,供应商交货时间更快代表了供应链的修复,所以实际经济复苏比PMI读数要好。

而流动性政策,一是这半年资金面有扰动,资金利率偏高;第二,央行态度总体中立。央行行长易纲指出,“货币政策将继续从总量上发力,支持经济复苏”,并指出“保持物价稳定和最大限度地促进就业是我们的工作重点”。央行货币政策例会态度有边际变化。删除了宏观杠杆率的表述,增加了对通胀稳定性的要求。此外,国务院常务会议要求“通过发行金融债券筹集3000亿元资金,补充包括新基础设施在内的重大项目资本金”。

整体来看,债市横盘后有所调整。年初以来,债券市场一直处于较为震荡的格局,主要是货币政策持续宽松,叠加经济复苏过程较为曲折,债券市场难以选择方向。后续需要关注复苏的持续性和资金面的变化。5月经济数据好转,房地产销售数据明显修复,后续需要关注复工过程;资金面上,为了对冲地方债发行压力,目前资金面保持宽松,半年的时候有点紧。需要关注后续资金利率尤其是隔夜利率的变化。

股市方面,上周,a股继续反弹。大部分股指录得正收益,但风格相反。上证50跑赢创业板,沪深300跑赢中证1000。上周大部分行业上涨,消费板块继续领涨,周期板块反弹,大金融业绩回暖,赛道行业面临调整压力。疫情过后,疫情防控政策已整改,消费复苏有望增加。受疫情损害的行业,包括商业、零售、食品饮料、美容护理和运输,上周大幅上涨。上周房地产后周期产业链也表现不俗。随着房地产需求的回暖,建材、轻工制造、家用电器等行业录得一定涨幅。板块内部表现分化。煤炭和有色金属上周领涨,钢铁、石油和石化小幅下跌。增长轨道行业上周承压,汽车、电力设备、国防军工领跌,计算机、通信、传媒在a内波动

中国人寿基金认为,权益类市场底部区间基本明确,友好的宏观环境决定了市场的系统性风险较小。未来仍需关注国内流动性环境的变化和海外经济衰退的风险。国内方面,6月份制造业PMI重回扩张区间,经济景气稳中有升,较4、5月份有明显改善,呈现供需回暖、物流改善、产品去库存的特点。此外,6月29日中国例会又新增3000亿政策性金融工具支持重大项目建设,主要用于补充重大项目资本金或为专项债务项目搭桥资本金。下半年基建投资有望继续发力,国内经济温和复苏的趋势较为明朗。

从海外来看,经济数据不断推高衰退预期。6月Markit制造业、服务业、综合PMI初值全线下滑,均不及预期。6月里士满联储制造业指数跌幅超预期,创2020年5月以来新低。面对高通胀和低增长的双重压力,海外市场持续大幅波动。整体来看,国内经济温和复苏和低通胀环境使得a股持续走出独立行情,支撑市场风险偏好持续改善。但仍需警惕全球经济增长下行压力和欧元区国家债务风险,以及三季度国内流动性预期变化。